一旦人民币一次性升值和大幅升值之时，也是国际资本和国内资本外逃的时候

　　-徐敏 文

　　从2001年年底的2121.65亿美元，到2004年的6099.32亿美元，再膨胀至2007年年底的15282.49亿美元，截至今年5月末，这个数字又被吹成1.8万亿美元，毫无疑问，在不出意外的情况下，中国今年的外汇储备肯定会突破2万亿美元。

　　不要以为1.8万亿元的外汇储备是一个“香饽饽”，中国想买什么就买什么，恰恰相反，对于中国来说，如果说2004年还是抱着一个“火药桶”睡觉，那么现在这1.8万亿外汇储备，无疑一颗核弹，稍不小心，中国改革开放30年的成果很有可能就是一艘“泰坦尼克号”。

　　货币危机隐现

　　没错，这1.8万亿外汇储备，对外确实是中国的资产，但是对内来说，却是中国央行对居民、企业、非居民、外资企业的负债，换句话说，央行只是管理着一个1.8万亿的基金，而上述主体都是基金持有人，与平常基金持有人对基金自负盈亏不同，央行这只基金的损益风险却由央行承担，而收益却由对应的基金持有人享受，如果哪天这些主体不看好中国未来的经济，而赎回自已的“基金”，那么中国央行就把这些“美元”还给这些“基民”，如果到时央行拿不出那么多美元的话，那么就是货币危机，接踵而至的多是恶性通胀和金融危机。

　　虽然中国理论界对中国的国际支付能力非常乐观，中国的外汇储备足以应付任何支付危机，但很抱歉，这些“算命先生”并没有动态地考虑这些进来的资金，出去时可能会拖儿携女，而且也没有考虑中国这些外汇储备每天都在自然地“缩水”以及中国一旦套现这些资产时的急剧缩水，更没有考虑到到时国内的资本也会汇入这个外逃洪流。

　　一个简单的等式就足以证明中国外汇储备的资产负债风险：目前中国的广义存款M2已经有40万亿，没有公布数据的M3更是远超M2，居民储蓄也有18万亿之巨，只要这些资金的少量外逃，加上国际热钱以及外商直接投资在中国的30年滚存利润，现在的1.8万亿美元外储很快就灰飞烟灭。这个时候，我们宁愿低估央行的外汇管制能力，就像现在央行不能管制国际资本昂首阔步地流进一样。

　　很显然，中国外汇储备的负债每天都在自然地吃掉它的资产：自2005年以来，尤其是进入2008年以来，中国人民币大幅升值，而美元贬值，这将在两头挤掉中国的外汇储备。举个例子，如果1亿美元在2005年7月人民币汇率改革前，换8.27亿人民币，如果人民币升到6元左右，排除这期间的资产和利润以及利息收益，仅汇兑收益就达27%左右，这就意味着到时，这笔钱可以多换27%的美元出去。换句话说，中国外汇储备就缩水了27%。

　　更为危险的是，相对于目前这些外汇储备在国外4%左右的收益，这些外汇储备对应的资金在中国的收益率远远超过10%，甚至20%以上，也就是说，这些外汇储备对国内对应的资金，一旦要流出去，肯定会比它们进来时换的美元多少一大截。很显然，时间拖得越长，中国外汇储备越大，中国的外汇储备就缩水的越厉害。

　　而且，目前的全球经济似乎对于中国的外汇储备非常不利，全球通胀的飚升，迫使全球各国都纷纷踏上升息的周期，尤其是美国已经发出通胀的警告和升息的暗示，中国持有的美国国债面临着利率上调的缩水风险。